11.10.2011

Lo smembramento del gruppo finanziario Dexia solleva interrogativi sulla situazione della banca depositaria RBC Dexia Investor Services ("RBC Dexia") e sulle posizioni attualmente detenute dai fondi Swisscanto in società del gruppo Dexia. Swisscanto esprime nel merito il seguente parere:

1. La banca depositaria RBC Dexia

RBC Dexia opera in veste di soggetto depositario (banca depositaria) dei fondi Swisscanto di diritto lussemburghese. Tra le funzioni di banca depositaria rientra, tra le altre, la custodia di tutti i titoli dei fondi. Questi sono gestiti come patrimonio speciale e non verrebbero colpiti direttamente nemmeno in caso di default di RBC Dexia. Sulla base della nostra attuale valutazione giudichiamo improbabile un default di RBC Dexia.

RBC Dexia è una controllata al 50% della lussemburghese Bank Dexia BIL, alla quale Moody’s ha attribuito l'ottimo rating Aa3. Il restante 50% di RBC Dexia è nelle mani della Royal Bank of Canada ("RBC"), cui Moody’s ha riconosciuto l'ottimo giudizio Aa1. L'andamento dell'intera gestione operativa rientra nella normalità. I rischi di controparte, derivanti dalla liquidità e dalle operazioni sul Forex del fondo, soggiacciono a severe limitazioni. La banca depositaria non può inoltre ricorrere al credito per conto dei fondi di investimento.

2. Attuali posizioni detenute da Swisscanto in società del gruppo Dexia

Swisscanto detiene, in diversi portafogli, posizioni sulla divisione francese del gruppo Dexia. Gran parte delle posizioni acquisite nei prodotti di investimento di Swisscanto sono costituite da obbligazioni di Dexia Municipal Agency, che verrà probabilmente rilevata da istituti statali francesi. Si tratta in questo caso di titoli obbligazionari garantiti, cui tutte e tre le agenzie di rating hanno riconosciuto un giudizio tripla A. Sulla base della nostra analisi, queste obbligazioni non sono a rischio. Ciò non toglie che il rating potrebbe essere tagliato di per sé oppure sulla scia di un downgrading della Francia. Fino al raggiungimento di una soluzione definitiva si dovranno inoltre mettere in conto maggiori oscillazioni dei prezzi di queste obbligazioni. In nessuno dei suoi prodotti di investimento Swisscanto è esposta per più del 3% su questo emittente.
 
Essa detiene inoltre posizioni su Dexia Crédit Local, divisione che sarà anch'essa molto probabilmente oggetto di nazionalizzazione. Si tratta qui di obbligazioni di rango superiore, attualmente con rating A3 (Moody’s), A- (Standard & Poor’s) e A+ (Fitch). La scadenza della maggior parte di questi bond si colloca nel primo trimestre 2012. A nostro giudizio i rimborsi non sono a rischio. Anche queste obbligazioni potrebbero subire un declassamento e, nell'attuale contesto di mercato, le oscillazioni dei prezzi sono elevate. In nessuno dei suoi prodotti di investimento Swisscanto è esposta per più del 3% su questo emittente.

Seguiremo da vicino l'evoluzione delle vicende del gruppo Dexia e nelle decisioni di investimento porremo sempre al centro del nostro agire l'interesse dei nostri clienti e dei nostri distributori.