Rendements obligataires plus élevés avec les primes de solvabilité

Les actifs obligataires sont exposés à trois risques principaux qui déterminent leur succès:

• l'évolution des taux de change pour les placements étrangers
• l'évolution des taux d'intérêt et de leur structure
• l'évolution des solvabilités.

La prime de risque "écart de crédit" (credit spread) est la norme de gestion déterminante de la stratégie de Swisscanto et permet de viser une plus-value. Cela signifie que l'on prend sciemment des risques de crédit et de solvabilité. En effets, ces derniers sont systématiquement rémunérés par des rendements plus élevés. Si la diversification a été suffisamment vaste, le rendement supplémentaire réalisé grâce à cette stratégie dépasse largement le risque de perte ou de faillite de tous les débiteurs détenus dans le portefeuille. Les sources de risque, à savoir les taux d'intérêt, de change ainsi que leurs composantes, sont neutralisées au maximum par rapport à l'indice de référence. Pour y parvenir, les actifs obligataires sont continuellement gérés de sorte à ce qu'ils réagissent aussi sensiblement aux risques principaux que le portefeuille d'indice fixé comme référence.

Les très bons débiteurs (AA et au-dessus) offrent des primes de risque relativement faibles par rapport aux emprunts d'Etat. Leur risque principal réside dans les modifications des taux d'intérêt, très difficiles à prévoir. En conséquence, nous les éliminons en sélectionnant des échéances de placement qui correspondent à celles de l'indice de référence. Pour les catégories de notation inférieures, on trouve souvent des primes de solvabilité spécifiques aux titres. Swisscanto apporte une plus-value à l'investisseur en choisissant des débiteurs qui sont moins bien évalués par rapport au groupe de référence ou à leur propre évolution historique, mais qui présentent un potentiel supérieur d'un point de vue fondamental.

Toutefois, pour que cette stratégie réussisse, il faut que le portefeuille fasse l'objet d'une gestion et d'un contrôle professionnels à tous les niveaux. En font partie une sélection optimale des débiteurs, la diversification des secteurs et l'harmonisation des durées en tenant compte des limites telles que les écarts autorisés par rapport à l'indice de référence et les volumes des positions.

Pour les placements auprès de débiteurs de qualités diverses, la stratégie de portefeuille prend une importance déterminante. Ce n'est pas le risque individuel d'un investissement qui est déterminant pour son intégration au portefeuille, mais sa contribution au risque et au revenu du portefeuille global. Plus la corrélation entre les placements est faible, plus l'effet de diversification est grand, et ainsi la réduction du risque. Les emprunts de très grande qualité sont fortement corrélés entre eux, tandis que ceux de qualité inférieure le sont moins. L'ajout d'un emprunt d'entreprise supplémentaire à un portefeuille existant peut augmenter le rendement global et simultanément réduire le risque.

Ce qui s'applique à des titres au sein d'un même portefeuille s'applique également à une combinaison de divers portefeuilles. La combinaison des emprunts d'Etat et d'entreprises de qualités diverses apporte à long terme un potentiel de rendement systématiquement plus élevé. Le volume des placements dans les qualités de notation inférieures dépend essentiellement de la capacité et de la propension au risque de l'investisseur.

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